7月20日，热塑性聚氨酯弹性体（TPU）生产企业美瑞新材料股份有限公司（以下简称“美瑞新材”）正式在深圳证券交易所创业板上市，股票代码为300848。

    据了解，美瑞新材本次公开发行股票1,667万股，其中公开发行新股1,667万股，发行价格28.18元/股，新股募集资金4.70亿元，其中1.37亿元用于30000吨TPU项目、7500万元用于8000吨ETPU项目。

图 募集资金及用途，美瑞新材招股书（注：膨胀型热塑性聚氨酯弹性体指的是ETPU）

    美瑞新材：2019年TPU特种品销售收入占比61.89%

    1、热塑性聚氨酯弹性体（TPU）简介及种类

    热塑性聚氨酯弹性体（TPU）是聚氨酯弹性体的一种，兼具橡胶和塑料的性能，又被划分为热塑性弹性体大家庭（TPEE、TPO、TPAE等）中的一员。

图 TPU所在产业链的位置，源自美瑞新材招股书

    TPU作为热塑性弹性体，其分子链结构由硬段与软段两部分组成，软段是柔性链段，主要影响TPU 材料的弹性和耐低温性能；硬段是刚性链段，主要影响TPU 的硬度、耐热性能、机械性能等。

    软段和硬段交替排列，赋予TPU 优良的性能，同时具有热塑性，分子链在一定的高温下能软化并流动，在冷却后又重新回复到原来的排列状态，从而可以加工成各种形态的制品。

图 TPU结构解析，美瑞新材

    从上图可以看到，TPU中的硬段基本都是4-4’-二苯基甲烷二异氰酸酯（MDI），所以根据软段聚合物多元醇种类的不同，TPU主要可分为聚酯型、聚醚型、聚己内酯型和聚碳酸酯型。

    其中以己二酸为原料进行聚合的聚酯型TPU较为常见，在聚合反应中，己二酸和丁二醇生成聚己二酸丁二醇酯二淳（PEA）作为软链段，聚酯型TPU具有优异的力学性能、耐磨性、抗撕裂性、耐化学腐蚀性、耐高温性、易加工等。

图 TPU中软链段聚合物多元醇的主要分类，美瑞新材

    2、美瑞新材TPU产品布局及营收情况

    美瑞新材料股份有限公司成立于2009年，公司专注于热塑性聚氨酯弹性体（TPU）产品的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括通用聚酯型、特殊聚酯型、聚醚型、发泡型等多种类型的TPU 产品，广泛应用于3C电子、运动休闲、医疗护理、交通运输、工业制造、能源建筑、家居生活等领域。

图 美瑞新材的主营业务收入构成，源自招股书

    其中特殊聚酯型、聚醚型、发泡型归属为高技术附加值的TPU特种品，公司特种品的销售收入快速增长，由2017 年的20,937.15万元提升至2019 年的39,906.58 万元；占主营业务收入比重明显提升，由2017年的39.82%提升至2019 年的61.89%，2019 年，特殊聚酯型TPU产品首次超过通用聚酯型TPU产品，成为公司第一大类产品。

    结合前面提到的TPU种类划分，这里不难理解通用聚酯型TPU就是以己二酸为软链段原料进行合成的TPU，聚醚型TPU就是以四氢呋喃为软链段原料进行合成的TPU，特殊聚酯型TPU则是聚己内酯型TPU、聚碳酸酯型TPU，除此之外，美瑞新材还有一款热塑性聚烯烃聚氨酯弹性体材料（TPOU）。

    然后发泡型TPU，即ETPU，通常是指TPU颗粒与超临界流体经过升温降压等工序生产出来的TPU发泡珠粒。美瑞新材从2012年开始布局ETPU，2015 年下半年开始中试，并于2016 年开始小批量供应市场，2017 年上半年实现国内首套发泡型TPU 工业化装置连续稳定生产，并大批量供应市场。

图 美瑞新材各系列产品对应的主要特性、应用领域情况，源自招股书

图 TPU在服饰中的应用，摄于2018上海橡塑展

图 TPU在手机保护套的应用，摄于2018上海橡塑展

图 ETPU，摄于2018上海橡塑展