事件描述神马股份近日公布其2014年报及2015年一季报：2014年实现营业收入148.86亿元，同比下滑14.68%，实现归属净利润6053.07万元，同比增长95.62%，对应EPS为0.14元；其中四季度实现营收67.9亿元，同比增长103.8%，净利润实现2003.74万元，同比下滑25.3%。公司一季度实现营收30.76亿元，同比下滑24.92%，实现归属净利润55.43万元，同比下滑82.21%，实现EPS0.01元。

　　事件评论资产重组进展顺利，逐步完善尼龙化工产业链构建：公司在2013年顺利剥离氯碱业务后，又于2014年收购平顶山神马工程塑料公司的45.72%的股权，并通过增资获得其51%的股权。同时公司承诺在未来两年内，采取适当方式、时机完成对神马尼龙化工有限责任公司的收购。我们认为公司未来将更加专注于尼龙66产业链，通过不断向下游拓展丰富的尼龙66产品线，以实现提升盈利能力、构建产品壁垒的目标。

　　受益于原材料成本下降，毛利率有所改善：2014年公司主要产品工业丝、帘子布以及切片的毛利率都出现了一定程度的改善，我们认为主要原因在于国际油价在下半年开始进入下行通道，而公司产品更接近消费端，下降幅度较小导致价差扩大。公司"退城进园"产业升级项目平稳推进，帘子布8000吨填平补齐已建成投产、气囊丝2000吨填平补齐工程正在安装，有望15年贡献利润。

　　受益欧美经济复苏，英威达产能关停极大利好公司：我们认为欧美经济逐步复苏将为公司的工程塑料业务提供极强的正推力，同时本次英威达美国德州的产能关停也将使公司极大受益。市场目前比较担忧的是公司外购己二腈价格上涨幅度超过尼龙66盐，从而侵蚀公司利润。通过我们所得到的最新数据测算，本次己二腈的关停产能占全球流通量比重(18%)要小于尼龙66盐(27%)，按消费测算尼龙66盐的供需也将进一步收紧。

　　短期行业供给收缩，中长期行业需求端逐步改善，维持对公司的"推荐"评级。公司作为亚洲第一大尼龙66生产商，相关产品弹性极大。尼龙66盐每上涨1000元，EPS增厚0.26元。同时公司具有一定的国企改革预期，我们预计公司2015、2016年EPS为0.47元、0.69元，对应PE为27倍、18倍，维持之前对公司的"推荐"评级。