核心观点：化工行业利润改善明显，但房地产、家电、家具和汽车等聚氨酯核心下游仍未形成全面复苏。当前更准确的判断是：产业链利润端有所修复，但需求端仍以结构性改善为主。

国家统计局最新数据释放出一个值得关注的信号：化工行业利润正在明显修复，但聚氨酯下游需求并未同步出现全面恢复。

从利润端看，2026年1—5月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长18.8%。其中，化学原料和化学制品制造业表现突出，利润同比增长71.6%，明显高于工业整体水平。这说明化工链条利润端确实出现改善，但这种改善并不能直接等同于终端需求全面回暖。

表1：化工行业利润修复明显

不过，利润端的修复并不等同于终端需求的全面回暖。对于聚氨酯产业链而言，更需要关注房地产、家电、家具、汽车等主要下游的真实表现。从5月数据看，这些领域仍呈现明显分化，甚至部分指标仍处于下行区间。

首先，房地产仍是最大拖累项。1—5月份，全国房地产开发投资30356亿元，同比下降16.2%；其中住宅投资23426亿元，同比下降15.6%。同期，房屋施工面积、新开工面积和竣工面积分别同比下降12.3%、22.6%和23.4%。这意味着建筑端新增需求仍然偏弱，对建筑保温、管道保温、喷涂硬泡等PMDI相关需求形成压制；同时，房地产销售和交付节奏偏弱，也会继续影响家具、床垫、软体家居等消费链条，进而拖累软泡聚醚和TDI需求。

表2：房地产链条仍处下行区间

其次，消费端同样没有给出全面复苏信号。1—5月份，社会消费品零售总额同比增长1.4%，但5月单月同比下降0.6%。与聚氨酯关系较密切的几个品类表现更弱：5月家用电器和音像器材类零售额同比下降15.6%，家具类同比下降8.7%，汽车类同比下降16.1%，建筑及装潢材料类同比下降13.6%。

这些数据对应到聚氨酯链条上，影响比较直接。家电零售承压，意味着冰箱、冷柜、热水器等白电需求恢复力度有限，对PMDI硬泡的拉动不足；家具零售下降，则反映软体家具和家居消费仍偏谨慎，对TDI、软泡聚醚及相关助剂需求形成压制；汽车零售下降，则对座椅泡沫、内饰材料、CASE体系、TPU等需求带来压力。

表3：5月主要聚氨酯下游消费指标偏弱

汽车领域还体现出“生产与消费分化”的特点。工业生产数据显示，5月份汽车产量258.2万辆，同比下降3.2%；其中新能源汽车产量148.9万辆，同比增长17.8%。1—5月份汽车产量1227.6万辆，同比下降4.7%；其中新能源汽车产量577.6万辆，同比增长0.9%。也就是说，新能源汽车仍是结构性亮点，但其增长并不足以完全抵消整体汽车消费和传统车型走弱带来的压力。

表4：汽车领域呈现结构性分化

表5：聚氨酯主要下游传导逻辑

因此，当前中国聚氨酯市场面临的并不是“需求全面复苏”，而是“利润修复与终端弱恢复并存”。化工行业利润改善，更多反映的是上游原料价格、产品价差、成本结构及部分行业供需格局的改善；但从聚氨酯终端来看，房地产链条仍弱，家电和家具消费承压，汽车需求内部也存在明显分化。

这也解释了为什么近期聚氨酯原料市场即使受到成本、装置检修、供应控量等因素支撑，价格上行的持续性仍然有限。上游企业利润可以阶段性修复，但下游若缺少订单和终端消费配合，市场很难形成从原料到制品的顺畅传导。

资料来源

国家统计局：《2026年1—5月份全国规模以上工业企业利润增长18.8%》，2026年6月27日。

国家统计局：《2026年1—5月份全国房地产市场基本情况》，2026年6月16日。

国家统计局：《2026年1—5月份社会消费品零售总额增长1.4%》，2026年6月16日。

国家统计局：《2026年5月份规模以上工业增加值增长4.5%》，2026年6月16日。